风险考量
1：宝姿是奢侈品服饰企业，还是大众类服装企业？
纺织服装业有着太多的酸楚和失败。巴菲特投资的波克夏，便是我们最好的参考案例。这家有着悠久的历史，杰出的管理者，还有巴菲特超低价格的买进，依然没有给他带来好运。巴菲特亲手结束了波克夏作为纺织企业的命运。纺织服装业破产失败者的案例和比例，足以让我们触目惊心。
不过，这一行有三个细分行业是个例外：奢侈品服饰、休闲服饰和体育运动类服饰。它们都有自己的杰出者：奢侈品服饰有LV、CHANEL、GUCCI和新贵COACH；休闲服饰有思捷环球；体育运动类有耐克。这三个细分行业，诞生杰出者和牛股的概率更高。个人认为，宝姿、李宁胜出的可能性比较大。
宝姿无论是它的历史渊源、产品风格与形象、设计定位、质量价格来看，在中国的小资消费者眼中：它是一个可以负担得起的奢侈品。
从财务数据来看：70%-80%的毛利，20%以上的净利润，16%以上的总资产收益率，怎么看，也不能将它与雅戈尔、报喜鸟和鲁泰这些大众类服装企业等同起来。我更相信它是一个奢侈品服饰企业。这一点，似乎没有太多的疑问。
2：宝姿品牌真有那么强大吗？
1993年，陈汉杰和陈启泰兄弟将宝姿引入中国。那时候，中国高端服装市场的竞争环境"颇为宽松，每个消费者都是一张白纸。欧洲的奢侈品巨头们，对与中国市场，尚无暇顾及。山中无老虎，猴子称大王。宝姿凭借先入为主的“初恋”优势，占据了消费者的心，并成功地建立了高档服饰品牌的形象。
时下的中国，奢侈品消费环境日益成熟，奢侈品巨头们纷纷加大了开拓中国市场的步伐。同LV这些动辄上百年历史沉淀的奢侈品企业相比，宝姿不足50年的历史，显得有些单薄。既往的优秀不代表未来的优秀，同场竞技，强强过招，宝姿还能立于不败之地吗？市场很大，奢侈品巨头将开始它们的饕餮大餐，宝姿凭什么要分一杯羹？
3：作为时装企业，潮流变换莫测，宝姿能够一直挺立潮头吗？
时装企业，关键在变。
第三代设计师是费昂纳·思班尼（Fiona Cibani）和提雅·思班尼（Tia Cibani）姐妹，他们在设计风格上汲取了宝姿第一代设计师（克里斯汀（Christine）和米奇（Miki）姐妹）的时尚与艺术感，又融合了第二代设计师（迪恩（Dean）和丹（Dan）兄弟）的优雅与性感，加上从周游世界中得来的丰富灵感，把淡淡的颓废、伤感和自由融入到宝姿的灵魂之中。
宝资三代设计师的更替，设计师们的优秀得到了传承和升华。潮流与经典，思班尼姐妹和她们的继任者能否继续把握其中的最佳平衡点？挺立潮头？这完全是艺术，除了从历史去判断未来，其他，一无所知。
4：宝姿会破产吗？
可能。
宝姿就曾经一回麦城。陈氏兄弟能否从宝姿过去的失败中吸取经验和教训？能否走的更为稳健？更为长远？唯一令人欣慰的是，奢侈品即使经营不善，品牌多少还是值点银子的。如BOSS,TOMMY HILFGEL,VALENTINO[26亿欧元],这些品牌都先后易主，极少破产。
想到这一点，我会睡的安稳些，毕竟，不会一无所有。想当年，陈氏兄弟光是买断宝姿50年的亚洲经营权，就花费了600万加元哦。
改革开放持续了这么多年，工业化和城市化的迅猛推进，中国社会已经有了一定的财富积累，一部分人开始了能够承受的奢侈品享受。
那些先富起来的成功人士和小资们，需要奢侈品来证明他们的能力和身份，提升他们的品位和形象，表现他们的自我和尊贵。穿得暖已远远不够，服饰被赋予更多的含义……他们需要奢侈品。
如果对一部分奢侈品消费者加以定义：家庭资产30万以上、月收入2万元到5万元。这部分人应该是比较典型的奢侈品消费者。
根据中国品牌战略协会秘书长杨清山的研究数据，中国目前的奢侈品消费人群已经达到总人口的13％，并且还在迅速的增长中。迅速富起来的中国人正在以各种各样的方式，实现着自己心目中的奢侈梦想。
在我们身边，也感受着这种氛围。春节团聚，内兄一家，着的休闲服是七匹狼的，女鞋是百丽的，运动鞋是李宁的。内兄生活在小城市，夫妻俩是公务员。尽管他们还消费不起奢侈品，但已经尝试品牌，那怕是二线品牌。
仅仅数年之前，全世界奢侈品牌关注的还不是中国，而是亚洲其它经济发达的国家和地区，再往前追溯，日本人在欧美一度就是有钱人的代名词。
杨清山对此做出了解释：一个国家奢侈品的消费增长大概应该是其GDP增长的两倍左右。因此，当亚洲人面对自己突然增加的财富时，他们毫不犹豫地选择“富贵的标志”——奢侈品来表明自己新的经济和社会地位，这是一种非常自然的心理需求。
杨清山的调查显示：与很多人想象的不同，中国奢侈品消费的主力军实际上是中产阶层。
我国对奢侈品的需求迅速增加，目前已成为世界最大的奢侈品消费大国之一。2006年8月，国际市场研究机构的研究结果显示，中国在世界奢侈品市场上已经跃居第4位，所占份额达到了13％，其他三大消费国分别是：日本，所占份额为40％；美国，占20％；欧洲，占17％。根据中国品牌策略协会公布的数据，目前我国有1.75亿消费者有能力购买各种品牌的奢侈品。其中有1300万人是活跃人群，他们的人均年收入超过了24万元，是奢侈品消费的核心群体。预计到了2015年，我国将取代美国，成为世界第二大奢侈品消费大国，年销售额将达115亿美元，占全球奢侈品消费总量的29％以上，
与其他成熟的奢侈品市场相比，中国消费者更年轻。他们愿意拿出整整一个月的储蓄，只为购买一件自己喜欢的皮具，为了他们的面子和形象。
分析机构也对中国发展持乐观态度。瑞信发布报告称，2007年，中国私人消费对GDP增长的贡献率为4.4%，首次超过投资成为拉动经济增长的最主要因素。中国80后一代已成为越来越重要的消费群体。与前辈相比，他们更倾向于少储蓄、多消费。他们的消费文化将引领中国人的消费行为和消费趋势。
瑞信预测，未来中国个人消费的增长将会超过GDP的增长，到2020年，有望超过美国成为全球最大的消费市场。
一点也不用怀疑，中国的奢侈品市场未来空间大的很，关键是你怎么吸引奢侈品消费者的眼球，攫住他们的心，宝姿的蛋糕能越做越大吗？
优秀的骑士会在好马上发挥。巨大的市场容量（有望成为世界第一的奢侈品市场），超常的增长率（双倍于国民经济增长），这是我们希望投资的行业。中国有13亿人，每人买一件衣服，就是13亿件，这样想，未免太简单。关键是他们凭什么要买你的衣服？宝资，凭什么？
中国奢侈品市场的容量，具备诞生千亿级市值，甚至更大级别的企业，对于那些已经准备好了的企业来说，这是一个顺风顺水的行业，只要掌稳舵，不触礁，它们会驶得更快，更远。宝姿能一直扬帆潮头吗？
1：成长能力
宝资营业收入和净利润增长情况 单位：亿元
年份 营业收入 增长率 净利润 增长率
2001 4.15 % 0.59 %
2002 4.70 13% 0.93 58%
2003 5.85 24% 1.07 15%
2004 7.14 22% 1.33 24%
2005 8.52 19% 1.65 24%
2006 10.5 23% 2.54 54%
2007 13.6 29% 3.97 56%
宝姿的营业收入从2001年4.15亿元，到2007年13.6亿元，增长了328%，年均增长21.7%。净利润从2001年的0.59亿元，到2007年的3.97亿元，增长了673%，年均增长38.5%。
除了2003年SARS影响，净利润增幅小于营业收入增幅外，其余每年都呈现良好的量增价升局面。调升产品售价，且销量持续稳定增长，完全有赖于宝姿的强势品牌。这也是我们较为看重的。
中国社会已进入奢侈品消费的临界点，宝姿正处于一个顺风行业，未来5--10年，30%以上的增长，延续的可能性较大。
2：盈利能力
宝姿的利润率和资产收益率情况 单位：%
年份 净利润率 总资产收益率 净资产收益率
2001 14% 18% 39%
2002 20% 26% 47%
2003 18% 16% 18%
2004 19% 16% 20%
2005 19% 18% 22%
2006 24% 22% 28%
2007 29% 29% 43%
宝姿的盈利能力极其强劲，几乎可与贵州茅台媲美。二者的毛利率高达70--80%。宝姿的净利润率均值为20%，略低于贵州茅台的26%。宝姿的净资产收益率均值为31%，略高于贵州茅台的30.7%。
在总资产收益率与净资产收益率两个指标上，我们更为看重前者，我们认为，无论是自有资金，还是借贷资金，都是营运资金，所有的营运资金产生的收益才是真实的收益。宝姿的总资产收益率均值为20.7%，远高于贵州茅台的16%。宝姿的资产营运效率，好于贵州茅台，这与大股东构成和管理者有极大关系。如果贵州茅台的大股东是非国有，管理者诚实能干，其资产营运效率还有较大改善空间。
总之，20.7%的总资产收益率均值，应该说是一个超卓的指标，是宝姿品牌和管理层完美结合的体现。
3：风险控制能力
宝姿资产负债率情况 单位：亿元
年份 总资产 总负债 净资产 负债比率
2001 3.2 1.5 1.5 47%
2002 3.6 1.6 2.0 44%
2003 6.9 1.0 5.9 14%
2004 8.2 1.5 6.8 22%
2005 9.1 1.5 7.6 16%
2006 11.4 2.3 9.1 20%
2007 13.6 4.3 9.3 32%
宝姿的应收帐款情况
二零零七年 二零零六年
人民幣千元 人民幣千元
未逾期 148,949 153,728
逾期少于1 個月 10,628 8,308
逾期1 至3 個月內 11,530 10,142
逾期3 至12 個月內 3,564 779
逾期總額 25,722 19,229
宝姿的负债率一直维持在较低状态，一年的净利润，基本上可偿清债务，不存在债务风险。应收帐款也保持在较低水平，呆坏帐风险较小。
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